¿Que Son y Como Invertir en Futuros?
Posted on September 18, 2010 by Juan Coccaro
Antes de empezar a comentarles como invertir en el mercado de futuros, les voy a explicar brevemente las principales características de este tipo de inversiones.
¿Que es un Futuro?
Un contrato de futuro es un contrato de compra-venta, aplazada en el tiempo, donde hoy se pacta el precio, el producto y la fecha en que se llevará a cabo la transacción. En el contrato de futuro ambas partes, comprador y vendedor, asumen una obligación.
El comprador tiene la obligación de comprar (recibir) un activo determinado (activo subyacente) a cambio del pago de un precio pactado (precio del futuro) en una fecha futura pactada (fecha de vencimiento).
El vendedor tiene la obligación de vender (entregar) un activo determinado (activo subyacente) a cambio del cobro de un precio pactado (precio de futuro) en una fecha futura pactada (fecha de vencimiento).
Para entenderlo mejor, vamos a verlo con un ejemplo. Supongamos que usted es el máximo representante de una empresa dedicada a la fabricación de automóviles. Un buen día se presenta en su despacho un cliente interesado en la compra de 100 automóviles de un modelo determinado.
A día de hoy, cada automóvil cuesta 9.015 euros. Sin embargo, el cliente no quiere los automóviles hoy, sino dentro de un año. Su cliente estima que dentro de un año el precio de cada automóvil estará por encima de 10.818. Por el contrario, usted no cree que el precio de cada automóvil se vaya a situar por encima de 10.217 euros.
Para asegurarse un buen precio, tanto de compra como de venta, usted llega a un acuerdo con su cliente por el que usted se compromete a vender 100 automóviles a un precio de 10.518 euros dentro de un año, mientras que su cliente se compromete a comprar los 100 automóviles a ese mismo precio de 10.518 euros en el mismo periodo de tiempo (un año).
Lo que acaba de hacer usted es vender un contrato de futuro, mientras que su cliente lo que ha hecho es comprar un contrato de futuro.
Usted, como vendedor de un contrato de futuro, tiene la obligación de vender un activo determinado (automóviles) a cambio del cobro de un precio pactado (10.518 euros), en una fecha pactada (un año).
¿Qué pasará dentro de un año? Supongamos que el precio del automóvil se ha situado en 11.119 euros. Usted, como vendedor de un contrato de futuro, tiene la obligación de vender a su cliente los 100 automóviles al precio pactado, 10.518 euros. De esta manera, usted pierde por cada automóvil que venda, mientras que su cliente se ahorra esos 601 euros en cada automóvil que compre.
En resumen, si usted piensa que el precio de un activo determinado va a subir, debe comprar contratos de futuro, mientras que si piensa que va a bajar, debe vender contratos de futuro.
Representación Gráfica de un Contrato Futuro
Siguiendo con el ejemplo anterior, supongamos que usted es el comprador del contrato de futuro, es decir, usted tiene la obligación dentro de un periodo de tiempo determinado, de comprar el activo subyacente a un precio determinado.
Para representar esta posición, vamos a situar en el eje de coordenadas los diferentes precios del activo subyacente, y en el eje de abcisas situaremos las pérdidas o ganancias. gráfico 2.1. (pág. 15).
Si el precio al que hemos fijado nosotros el contrato de futuro es de 10.518 euros, ¿cuándo tendremos ganancias? ¿cuándo incurriremos en pérdidas?.
Parece evidente pensar que tendremos ganancias siempre que tengamos la obligación de comprar barato, es decir,
siempre que el precio de los automóviles se sitúen por encima de 10.518 euros. De esta manera, por cada euro por encima de los 10.518 que se sitúe el precio del automóvil, usted se estará ahorrando (está ganando) un euro. Si el precio del automóvil se sitúa en 11.119 euros usted ha ganado/ahorrado 601 euros (11.119 – 10.518).
Incurriremos en pérdidas si ocurre el proceso inverso. Es decir, si el precio del automóvil se sitúa por debajo del precio al que hemos convenido comprar los automóviles, estaremos obligados a comprarlos más caros en el mercado, por lo que perderemos dinero. Por cada euro que el precio final del automóvil se sitúe por debajo de 10.518 euros usted perderá un euro. Si el precio final del automóvil se sitúa en 9.917 euros, usted habrá perdido 601 euros (10.518 – 9.917).
¿Cuándo no tendremos ni pérdidas ni ganancias? Siempre que el precio final del automóvil se sitúe al mismo nivel que el precio de nuestro contrato de futuro. Es decir, si el precio final del automóvil es de 10.518 euros, al tener nosotros la obligación de comprarlo también a 10.518 euros, no incurriremos en pérdidas o ganancias.
Basándonos en el gráfico descrito anteriormente, si dibujamos la posición para un futuro comprado. Gráfico 2.2 (pág. 16).
La Posición Vendedora
Supongamos que ahora es usted el responsable de la empresa dedicada a la fabricación de automóviles.
Por tanto, es vendedor del contrato de futuro, es decir, usted tiene la obligación dentro de un año de vender los automóviles al precio pactado.
¿Cuándo nos beneficiaríamos por la venta de un contrato de futuros sobre los automóviles a un precio de 10.518 euros? Supongamos que el precio del automóvil, una vez que ya ha pasado un año se sitúa en 9.917 euros. Usted está obligado a vender los 100 automóviles a 10.518 euros/unidad y su contrapartida está obligada a comprárselos. Es decir, usted está vendiendo más caro que en el mercado.
Por cada euro que el precio final del automóvil se sitúe pordebajo del precio del contrato de futuro (10.518) usted, como vendedor del contrato de futuro, tendrá un beneficio de un euro. ¿Cuándo tendremos pérdidas por la venta de un contrato de futuro sobre el automóvil a un precio de 10.518.
Supongamos que ya ha pasado un año. El precio final del automóvil es de 11.119. Usted está obligado a vender cada uno de esos 100 automóviles a 10.518 euros, a pesar de que en el mercado esos mismos automóviles cuestan 11.119 euros. Es decir, usted está obligado a vender los automóviles 601 euros más baratos que el precio real de cada automóvil. Por cada euro que el
precio final del automóvil se sitúe por encima del contrato de futuro (10.518) usted, como vendedor del contrato de futuro, tendrá una pérdida de un euro.
¿Cuándo no tendremos ni pérdidas ni ganancias? Al igual que en el caso de un contrato de futuro comprado, si el precio final del automóvil es de 10.518 euros no tendremos ni pérdidas ni ganancias, ya que usted está obligado a vender el automóvil al mismo precio que está en el mercado.
Gráficamente, el resultado es el mostrado en el gráfico 2.3.
Una vez que hemos comprado o vendido un contrato de futuro, por ejemplo a un año, ¿hay que esperar a que dicho contrato finalice para materializar nuestra pérdida o ganancia, o se puede deshacer la posición antes de que llegue la fecha de vencimiento, es decir, antes de que pase un año?.
Supongamos que usted ha comprado un contrato de futuro sobre automóvil a un precio de 10.518 euros, es decir, usted tiene la obligación de, transcurrido un año, comprar un automóvil a 10.518 euros. Supongamos también que ya han transcurrido seis meses y el precio del automóvil en el mercado es de 10.818 euros y con bastantes posibilidades de seguir subiendo.
Un buen día, conoce usted a un segundo cliente interesado también en comprar esos 100 automóviles. Ante la subida que ha experimentado el precio de los automóviles, usted llega a un acuerdo con este segundo cliente, por el cual usted se compromete a venderle esos 100 automóviles a un precio de 11.119 euros dentro de seis meses (tiempo que queda para completar el año).
¿Cuál sería ahora su posición? ¿Qué pasará una vez que hayan transcurrido los seis meses que quedan para terminar el contrato?
Supongamos tres casos diferentes: A) El precio final del mercado se sitúa por debajo de 10.518 euros, por ejemplo a 10.217 euros. En este caso, estaremos obligados, por un lado, a comprar los automóviles a 10.518 euros, con lo que tendríamos unas pérdidas de 301 euros en cada automóvil. Por otro lado, estamos obligados a vender cada automóvil a 11.119 euros, por lo que tendremos unos beneficios de 902 euros por unidad. El resultado neto en este caso sería de un beneficio de 601 euros. B) El precio final del mercado se sitúa entre 10.518 euros y 11.119 euros, por ejemplo a 10.818 euros. En este caso, estamos obligados a comprar los automóviles a un precio unitario de 10.518 euros, por lo que tendremos unas ganancias de 301 euros por unidad. Por otro, estamos obligados a vender los automóviles a un precio de 11.119 euros, por lo que tendremos también un ingreso de 301 euros. En total, el resultado neto es un beneficio de 601 euros por unidad. C) El precio final del mercado se sitúa por encima de 11.119 euros, por ejemplo a 11.419 euros. En este caso estamos obligados, por un lado, a comprar los automóviles a un precio de 10.518 euros, con una ganancia de 902 euros. Por otro lado, estamos obligados a vender los automóviles a 11.119 euros, por lo que tendremos unas pérdidas de 301 euros. En total, el resultado neto es de un beneficio de 601 euros por unidad.
Como hemos visto, sea cual sea el precio final del automóvil en el mercado, tendremos un beneficio de 601 euros gracias a la compra/venta de futuros. Gráficamente, el resultado de nuestra posición es el del gráfico 2.4.
El Precio Teórico del Futuro
Siguiendo con el ejemplo anterior, supongamos que usted compra un contrato de futuro por el cual usted, que cree que el precio del automóvil se va a situar por encima de 10.518 euros,
adquiere la obligación de comprar dicho automóvil a ese precio fijado (10.518) dentro de un año, sabiendo que el precio del automóvil hoy es de 9.015 euros.
¿En qué se basa usted para estimar que el precio de ese automóvil va a variar en 1.503 euros en un periodo de un año? ¿Hay alguna manera de estimar o calcular un precio que sirva de referencia para saber si el precio de un futuro está sobrevalorado o infravalorado? Este precio de referencia es el que se conoce como precio teórico del futuro.
Para verlo de una manera más clara, tomemos como referencia una acción de un activo determinado. Supongamos que dicha acción está cotizando a día de hoy a un precio de 22 euros. ¿Cuánto valdrá esa acción dentro de un año? O lo que es lo mismo, ¿Cuál sería un valor teórico dentro de un año?
La diferencia que habrá entre el precio de la acción dentro de un año y el precio actual de la acción recibe el nombre de coste neto de financiación o cost of carry. El coste neto de financiación o cost of carry es, a su vez, el coste de financiación menos el rendimiento por dividendos de dicho activo.
El coste neto de financiación puede ser positivo o negativo, dependiendo de si el rendimiento por dividendos es menor o mayor que el coste de financiación.
El precio teórico del futuro responderá, por tanto, a la siguiente fórmula: Precio Teórico del Futuro = Precio actual x (1-t.i) – d; donde, t = tiempo sobre el que estamos calculando el precio teórico del futuro expresado en años; i = tasa libre de riesgo, expresada en tanto por 1; d = tasa de dividendo efectivo hasta el vencimiento (rentabilidad dividendo efectivo).
Tomemos, por ejemplo, la acción descrita anteriormente cotizando a día de hoy a 22 euros. Supongamos que queremos calcular el precio teórico del futuro dentro de seis meses (180 días), con una tasa libre de riesgo del 2,5 % y pagando un dividendo hasta el día de vencimiento de 0,50 euros. El precio teórico del futuro será, por tanto:
Precio del Futuro = 22 x (1+ 180/365 x 0,025) – 0.5 =21.8 euros.
La Base: Definición y Características
Como base se define la diferencia entre el precio del futuro y el precio del contado de un activo determinado para una fecha determinada.
Puede ser positiva o negativa, dependiendo de si el precio del futuro es mayor o menor que el precio del contado.
Base = Precio del futuro – Precio del contado
Supongamos, por ejemplo, un determinado activo que está cotizando actualmente a 22. Supongamos además que el precio del futuro a seis meses de ese mismo activo es de 21,8.
La base, por tanto, es, 21,8 – 22 = -0.2.
Tomemos un activo determinado que actualmente está cotizando a 22. Supongamos que el precio del futuro dentro de seis meses es de 25. Para mayor simplicidad vamos a considerar que dicho activo no paga dividendos en el periodo estimado. La base para estos datos es 25 – 22 = 3.
Si analizamos la fórmula con la que calculamos el precio teórico del futuro, vemos que a medida que el tiempo pasa, es decir, a medida que el parámetro “t” va disminuyendo, los valores del futuro y el precio del valor se van aproximando, llegando a ser iguales cuando t=0, es decir, el día que el contrato termina (fecha de vencimiento).
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