¿Porque las Grandes Ganancias están en Acciones de Crecimiento y no en Acciones de Valor?
Posted on September 08, 2011 by Juan Coccaro
A medida que examinamos el horizonte de inversión de hoy en día, es difícil pasar por alto lo que parece ser una oportunidad atractiva para invertir en las mayores y rentables empresas a precios de ganga. Estamos hablando de compañías de crecimiento de gran capitalización.
Las acciones de crecimiento de baja capitalización a menudo conducen durante las primeras etapas de una recuperación económica. Sin embargo, el liderazgo a menudo se desplaza a las acciones de crecimiento de gran capitalización durante las últimas etapas de un ciclo económico. Si bien es difícil determinar en qué etapa de la economía se encuentra en este momento, esperamos que el actual entorno de crecimiento lento puede persistir durante algún tiempo. En este entorno de incertidumbre, las acciones de crecimiento de gran capitalización parecen ser buenos valores relativos.
Muchas acciones de gran capitalización, en especial los de las compañías multinacionales, se beneficiarán más rápido del crecimiento económico fuera de los EE.UU, particularmente en mercados emergentes. La mayoría de las pequeñas empresas no tienen el alcance global para beneficiarse de esta tendencia.
La Definición de “Crecimiento” y “Valor”
Es fácil confundirse sobre lo que constituye una acción de crecimiento, o para el caso, un fondo de crecimiento, ya que la definición ha evolucionado a lo largo de los años. Pero en general, se considera a una acción de “crecimiento”, cuando una empresa está creciendo más rápido que los ingresos del mercado global.
Muchas acciones de crecimiento no pagan dividendos. En cambio, suelen reinvertir casi la totalidad de sus beneficios en el negocio. Sin embargo, como algunas empresas de rápido crecimiento han acumulado enormes hordas de efectivo, los accionistas han pedido regresar parte de ese dinero en forma de dividendos (piensen en Microsoft (NASDAQ: MSFT) o Intel (NYSE: NASDAQ: INTC)).
Las acciones de valor, por el contrario, son las empresas cuyas acciones coticen o bien por debajo de su valor inherente o inferior a la media del mercado. Los inversores de valor siempre buscan gangas, y como resultado, tienden a poner un énfasis significativo en el precio (o valoración) de una acción. Debido a que los inversores se centran en el crecimiento potencial de una empresa, ponen menos énfasis en el precio actual de la acción y están más dispuestos a pagar por encima de la media las valoraciones de las oportunidades de crecimiento atractivas. Mientras que las acciones de valor pueden ser referidas como “barato” o “descuento“, las acciones de crecimiento han tendido a cotizar a una valoración “premium” en el mercado de conjunto. Si embargo, en el mercado actual este no es el caso.
Oportunidades en el Mercado Actual
A pesar de la recuperación del mercado desde los mínimos de marzo del 2009, el ratio precio-ganancias (P / E) (una medida que muestra la cantidad de inversores pagan por cada dólar de ingresos) en las acciones de crecimiento de gran capitalización están muy por debajo de su media a largo plazo , especialmente en comparación con las acciones de valor. De hecho, el ratio P / E en las acciones de crecimiento tendrían que ampliarse en casi un 20% sólo para volver a su valoración media en relación con las acciones de valor.
La foto de abajo, que se basa en el índice Russell 3000 Index, ofrece una perspectiva sobre los valores relativos en el universo de las acciones de valor y crecimiento. Se muestra el ratio P / E entre el índice de crecimiento Russell 3000 y el índice de valor Russell 3000 desde el comienzo de 1979 hasta julio del 2011, que se calcula dividiendo el ratio P / E del índice de crecimiento sobre los índices de valor. La línea roja es el promedio histórico (1,51), mientras que la línea azul muestra cómo el ratio P / E ha variado mes a mes. Cuando el valor de la línea azul está por encima de la del rojo, el valor relativo de las acciones de valor es mayor que las acciones de crecimiento. Cuando la línea azul está por debajo del rojo, como ha sido el caso desde finales del 2007, las acciones de crecimiento tienen un precio más atractivo que las acciones de valor.
Mirando una gráfica similar al comparar acciones de gran capitalización con acciones de pequeña capitalización (las de gran capitalización representado por el Índice Russell Top 200 y las de pequeña capitalización representado por el índice Russell 2000) nos encontramos con un patrón similar de subvaloración (ver más abajo ). Según los datos de Russell, los inversores están pagando actualmente alrededor de 14,6 veces las ganancias de las grandes acciones, mientras que están pagando 26,2 veces las ganancias de las pequeñas acciones. En promedio, las acciones grandes por lo general son vendidas por 22 veces las ganancias cuando las acciones pequeñas están muy valuadas, como les muestra el gráfico de abajo.
Atractivos Fondos de Gran Capitalización
La popular frase de que el crecimiento del beneficio realmente define las acciones de crecimiento, es una historia diferente para fondos de crecimiento. Los Gestores de fondos de crecimiento, pueden estar buscando empresas donde los beneficios están creciendo a ritmo vertiginoso, o empresas cuyos activos están infravalorados por lo que el reconocimiento del mercado sobre ese valor puede generar una fuerte apreciación de los precios. De cualquier manera, que el crecimiento este por encima del promedio es lo que importa.
Cuando evaluamos un fondo de crecimiento, buscamos la habilidad de potenciar un portafolio mediante la producción de ganancias a largo plazo que se pueden acumular cinco, 10, 20 o incluso 40 años en el futuro. A menudo, las ganancias vienen con menores ingresos corrientes, lo que que significa una mayor eficiencia de los impuestos para los inversores con cuentas sujetas a impuestos.
Entre Fidelity y Vanguard, así como algunas otras familias de fondos, he identificado e invertido en algunos de los mejores fondos de gran capitalización en la actualidad.
Dentro del universo de fondos de Fidelity, incluí Will Danoff’s Fidelity Contrafund (MUTF: FCNTX) y Fidelity Mega Cap Stock (MUTF: FGRTX) en algunos porfolios de mis clientes. Danoff comenzó con Contrafund en el año 1990 con un mandato bastante contradictorio – eligiendo empresas que van contra la corriente o fueron apreciadas por los inversores. Mientras que él tiene la libertad de elegir entre las acciones de crecimiento y las acciones de valor, grandes y pequeñas, Danoff históricamente ha surtido el
portafolio de inversion con los nombres de acciones de gran capitalización. En Mega Cap Stock, Fruhan invierte en las mas grandes, las empresas más conocidas en los EE.UU, sobre todo recogiendo las empresas que se encuentran en el índice del S & P 100 o el índice Russell Top 200.
Dentro de la familia de fondos de Vanguard, he sido desde hace mucho tiempo, creyente del grupo PRIMECAP Management team, que dirigen los fondos PRIMECAP (MUTF:VPMCX) y el PRIMECAP Core (MUTF:VPCCX) en el espacio de la gran capitalización. Desafortunadamente, si ustedes no ya no tienen participación en estos fondos, tengo que comentarles que se están cerrados a nuevos inversores. Sin embargo, el PRIMECAP Odyssey Growth(MUTF: POGRX), un clon de PRIMECAP y PRIMECAP Odyssey Stock (MUTF: POSKX), que ha sido lanzado casi al mismo tiempo que PRIMECAP Core y con el mismo estilo, aún están abiertos. El equipo PRIMECAP sigue un crecimiento con una filosofía de precio razonable, lo que significa que es probable encontrar un grandes valores en acciones de crecimiento por estos días.
Una opción de Vanguard que permanece abierta a nuevos inversores es Don Kilbride’s Vanguard Dividend Growth (MUTF: yahoo.com/q?s=VDIGX&ql=1″>VDIGX), que invierte en empresas que han demostrado un compromiso con el crecimiento de sus dividendos. Su estricta filosofía de inversion ha producido un portafolio concentrado de gran capitalización que ha generando rendimientos superiores al mercado desde que Don asumió el cargo en el año 2006. A diferencia del crecimiento de otros los fondos que explique anteriormente, los inversores de dividendos se benefician del potencial en la revalorización del capital, así como en el flujo constante de ingresos (el fondo paga las distribuciones dos veces al año).
El péndulo entre el crecimiento y el valor, entre la pequeña capitalización y la gran capitalización, esta en constante movimiento. En el entorno actual, creo que las condiciones favorecen a las acciones de gran capitalización de crecimiento, y por eso las he incluido en los portafolios de mis clientes, invirtiendo en algunos de los fondos antes mencionados. Aunque creo en un enfoque diversificado de todos los rangos de capitalización de múltiples estilos, cuando se trata de la construcción de un portafolio de inversión, es gratificante saber que los componentes claves de los portafolios de inversion de mis clientes están en buena posición para lograr crecimiento a largo plazo, especialmente a la luz de la reciente incertidumbre en los mercados.
Saludos
Juan
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